Q群：236503922
第二节 行业分析
一、行业风险的概念及其产生(★★★★★)
(一)行业风险的概念
行业风险指由于一些不确定因素的存在，导致对某行业生产、经营、投资或授信后偏离预期结果而造成损失的可能性。
(二)行业风险的产生
1.受经济周期的影响
经济周期风险是宏观经济运行的周期性规律，经济周期风险对于国民经济的各个行业都会造成影响。由于各个行业的特点不同，各个行业与经济周期的关联性不同，经济周期风险对各个行业的影响程度也有所不同。
2.受产业发展周期的影响
产业发展周期指产业经历的一个由成长到衰退的发展演变过程，它主要由行业自身特点所决定。行业处于产业发展周期的不同阶段，所面临的风险也有所不同。一般来讲，成长阶段的风险相对较小，衰退阶段的风险相对较大。
3.受产业组织结构的影响
产业组织结构的影响主要包括行业市场集中度、行业壁垒程度等。集中度风险反映的是一个行业内部企业与市场的相互关系，也就是行业内企业间竞争与垄断的关系。根据竞争程度不同，通常分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种不同类型。集中度不同，使得行业内企业的生存发展条件大不相同，企业的经营风险、盈利水平存在较大的差异，相应地，银行授信资金面临的风险也不同。行业壁垒，即行业进入壁垒，指行业内已有企业对准备进人或正在进入该行业的新企业所拥有的优势，或者说是新企业在进入该行业时所遇到的不利因素和限制。
4.受地区生产力布局的影响
是否靠近原材料产地、是否接近市场，是判断一个行业能否生存的重要依据。
5.受国家政策的影响
国家的产业政策及其他相关政策对行业的发展有重要影响。银行在分析行业风险时有必要关注国家政策导向，以规避相应的行业风险。
6.受产业链位置的影响
产业链是各个产业部门之间基于一定的技术经济关联，产业链上游环节向下游环节输送产品或服务，下游环节向上游环节反馈信息。行业所处的产业链位置也是行业分析必须考虑的因素。
二、行业风险分析(★★★★★)
行业风险分析的目的是识别同一行业中所有企业所面临的主要风险，然后评估这些风险将会对行业的未来信用度所产生的影响。行业分析和行业风险评估的方法有很多种。本章主要用波特五力模型和行业风险分析框架两种方法进行行业风险分析。
(一)波特五力模型
波特五力模型是迈克尔·波特于20世纪80年代初首次提出的用于竞争战略的分析模型。该模型中的五力分别指：新进入者进入壁垒、替代品的威胁、买方议价能力、卖方议价能力、现存竞争者之间的竞争，见下图。
1.新进入者进入壁垒
新进入者给行业带来新生产能力和新资源的同时，‘还会与现有企业发生原材料与市场份额等方面的竞争。竞争者进入威胁的严重程度取决于进入壁垒和现有企业对于进入者可能的反应。
进入障碍主要包括规模经济、产品差异、资本需要、转换成本、销售渠道开拓、政府行为与政策、不受规模支配的成本劣势、自然资源和地理环境等方面;预期现有企业对于进入者可能的反应，即采取报复行动的可能性大小，主要取决于有关厂商的财力情况、报复记录、固定资产规模和行业增长速度等。总之，新企业进入一个行业的可能性大小，取决于进入者主观估计进入所能带来的潜在利益、所需花费的代价与所要承担的风险这三者的相对大小情况。
2.替代品的威胁
同行业或不同行业中，互为替代品的产品间会发生相互竞争的行为。
替代品的价格、质量及用户使用替代品的转换成本等，都会给原产品的价格、销量和利润增长率形成一定的压力甚至威胁，这种压力可以通过替代品的销售增长率、替代品厂家的产能、盈利情况和扩张情况来描述。
3.买方讨价还价的能力
购买者主要通过其压价与要求提供较高的产品或服务质量的能力，来影响行业中现有企业的盈利能力。
一般来说，满足如下条件的购买者可能具有较强的讨价还价能力：①购买者的总数较少，而每个购买者的购买量较大，占了卖方销售量的很大比例;②卖方行业由大量相对来说规模较小的企业所组成;③购买者所购买的基本上是一种标准化产品，同时向多个卖主购买产品在经济上也完全可行;④购买者有能力实现后向一体化，而卖主不可能实现前向一体化。
4.供方讨价还价的能力
供方主要通过提高投入要素价格与降低单位价值质量的能力，来影响行业中现有企业的盈利能力与产品竞争力。一般来说，当满足如下情况时，供方会具有比较强的讨价还价能力：①供方行业为一些具有比较稳固市场地位而不受市场激烈竞争困扰的企业所控制，其产品的买主很多，以至于每一个买主都不可能成为供方的重要客户;②供方各企业的产品各具有一定特色，以至于买主难以转换或转换成本太高，或者很难找到可与供方企业产品相竞争的替代品;③供方能够方便地实行前向联合或一体化，而买主难以进行向联合或一体化。
5.现有竞争者的竞争能力
行业内各企业会因市场份额和战略目标等原因相互发生竞争，这种竞争主要通过价格、广告、产品介绍、售后服务等形式表现出来。
一般来说，在下列情况下，行业内竞争比较激烈：行业进入障碍较低，势均力敌竞争对手较多，竞争参与者范围广泛;市场趋于成熟，产品需求增长缓慢;竞争者企图采用降低等手段促销;竞争者提供几乎相同的产品或服务，用户转换成本很低;一个战略行动如果取得成功，其收入相当可观;行业外部实力强大的公司在接收了行业中实力薄弱企业后，发起进攻性行动，结果使得刚被接收的企业成为市场的主要竞争者;退出障碍较高，即退出竞争要比继续参与竞争的代价更高。 来源
(二)行业风险分析框架
以下主要从经济周期(行业周期)、行业的成熟度、行业内竞争程度、替代品潜在威胁、成本结构、行业进入壁垒和行业政策法规七个方面来介绍行业风险分析的基本框架。
1.行业成熟度
一般行业发展是要经过多个阶段的，不同的阶段又具有不同的特点。银行在做行业分析时，要把握行业不同发展阶段的特点，从而便于及时发现风险，并作出正确的信贷决策。下面主要介绍行业发展的四阶段模型。
(1)行业发展各阶段的特点
行业发展的四个阶段为启动阶段或初级阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。每个阶段都有各自显著的特点，下面将从行业的销售、利润和现金流来分析每个阶段的特点。 ’
①启动阶段。处在启动阶段的行业一般是指刚刚形成的行业，或者是由于科学技术、消费者需求、产品成本或者其他方面的变化而使一些产品或者服务成为潜在的商业机会。处于启动阶段的行业发展迅速，年增长率可以达到l00%以上。但企业将来获得成功的几率很难估算，这一阶段的资金应当主要来自企业所有者或者风险投资者，而不应该是来自商业银行。启动阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点：a.销售：由于价格比较高，销售量很小。b.利润：因为销售量低而成本相对很高，利润为负值。c.现金流：低销售，高投资和快速的资本成长需求造成现金流也为负值。
②成长阶段。处在成长阶段的行业通常年增长率会超过20%。这个阶段的行业特点是：产品已经形成一定的市场需求;相应的产品设计和技术问题已经得到有效的解决，并广泛被市场接受;已经可以运用经济规模学原理来大规模生产;由于竞争的增加和生产效率的提高，产品价格出现下降;产品和服务有较强的竞争力;产能需求确定并且已经投入了大量的投资来提高产能。行业在这个时候已经基本建立起来，而从事这些行业的企业和它们的商标也完全被大众所接受。成长阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点：a.销售：产品价格下降的同时产品质量却取得了明显提高，销售大幅增长。b.利润：由于销售大幅提高、规模经济的效应和生产效率的提升，利润转变成正值。c.现金流：销售快速增长，现金需求增加，所以这一阶段的现金流仍然为负。
③成熟阶段。处在成熟阶段的行业增长较为稳定，根据宏观经济增长速度的不同，一般年增长率在5%～l0%之间。一个行业的成熟期有可能持续几年甚至几十年。成熟期的产品和服务已经非常标准化，行业中的价格竞争非常激烈，新产品的出现速度也非常缓慢。这一时期，多数产品需要面对来自其他行业中替代品的竞争压力，这一行业中的很多企业可能会转移到其他行业。在这一阶段，做好成本控制成为很多企业成功的关键。成熟阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点：a.销售：产品价格继续下跌，销售额增长速度开始放缓。产品更多地倾向于特定的细分市场，产品推广成为影响销售的最主要因b.利润：由于销售的持续上升加上成本控制，这一阶段利润达到最大化。c.现金流：资产增长放缓，营业利润创造连续而稳定的现金增值，现金流最终变为正值。
④衰退阶段。处在衰退阶段的行业的共同点是销售额在很长时间内都是处于下降阶段。处在这一阶段的企业利润会在较长时间内维持在正值，但是很多氽业可能会选择在这时退出市场。一旦大量的仑业选择退出，行业竞争力也会同时减少，剩余企业的销售额和利润将会增加。但是最终，长期的销售下降将会使利润和现金流减小到非常低的水平甚至负值，这一特定行业便会完全失去来自投资者或者银行的吸引力。衰退阶段行业的销售、利润和现金流有以下特点：a.销售：通常以较为平稳的速度下降，但在一些特殊行业中有可能出现快速下降。b.利润：慢慢地由正变为负。C.现金流：先是正值，然后慢慢减小，现金流维持在正值的时间跨度一般长于利润的时间跨度。
(2)行业发展各阶段的风险分析
①处在启动阶段的行业代表着最高的风险，原因主要有三点：首先，由于是新兴行业，几乎没有关于此行业的信息，也就很难分析其所面临的风险;其次，行业面临很快而且难以预见的各种变化，使企业还款具有很大的不确定性;最后，本行业的快速增长和投资需求将导致大量的现金需求，从而使一些企业可能在数年中都会拥有较弱的偿付能力。
②成长阶段的企业代表中等程度的风险，但这一阶段也同时拥有所有阶段中最大的机会，因为现金和资本需求非常大。由于行业发展和变化仍然非常迅速，将会导致持续不断的不确定风险，很多企业在这一阶段将会失败，或者无法承受竞争压力而选择退出。这些原因说明发展阶段的企业信贷风险依然较大。要想确定潜在借款人是否有能力在这一阶段获得成功，细致的信贷分析是必不可少的。连续不断的销售增长和产品开发将会导致负的并且不稳定的经营现金流，从而引发了偿付风险。
③成熟期的行业代表着最低的风险，，因为这一阶段销售的波动性及不确定性都是最小，而现金流为最大，利润相对来说非常稳定，并且已经有足够多的有效信息来分析行业风险。产品实现标准化并且被大众所接受。扰乱整个行业运作的未知因素并不常见，所以除了碰到一些特殊情况(比如无法预知的灾难)，这一行业的成功率相对较高。
④处在衰退期的行业代表相对较高的风险。衰退行业仍然在创造利润和现金流，短期贷款对银行来说更容易把握也更安全。与处于成长阶段的企业分析相类似，潜在借款人能否继续获得成功是信贷分析的关键。
2.行业内竞争程度
不同行业及同一行业的不同发展阶段，竞争的激烈程度也不尽相同。企业面临竞争程度比较激烈时，其面临不确定性也较大，相应的信贷风险也较大。如果竞争激烈，企业就必须不停地寻找新的行业优势才能生存下去。竞争越激烈，企业面临的不确定性越大，企业的经营风险就越大，借款银行所要承担的信用风险就越大。
竞争程度的大小受很多因素影响，其中最主要和最普遍的因素包括：①行业分散和行业集中。行业分散是指一个行业中拥有大量数目的竞争企业，这种行业的竞争较激烈。而行业集中是指某一行业仅仅被数量很少的企业所控制，这种行业的竞争程度较低。②高经营杠杆增加竞争，因为企业必须达到较高的销售额度才能抵消较高的固定成本，另外一个原因是在销售下降的时候，企业的盈利能力会迅速下滑。
③产品差异越小，竞争程度越大。④市场成长越缓慢，竞争程度越大。⑤退出市场的成本越高，竞争程度越大。例如在固定资产较多，并且很难用于生产其他产品的资本密集型行业，企业通常不会轻易选择退出市场。⑥竞争程度一般在动荡期会增加，在行业发展阶段的后期，大量的企业开始进入此行业以图分享利润，市场达到饱和并开始出现生产能力过剩，价格战争开始爆发，竞争趋向白热化。⑦在经济周期达到低点时，企业之间的竞争程度达到最大。在营运杠杆较高的行业，这一情况更为严重。
3.替代品潜在威胁
替代品指的是来自于其他行业或者海外市场的产品。这些产品或者服务对需求和价格的影响越强，风险就越高。当新兴技术创造出替代品后，来自于其他行业中的替代品的竞争不仅仅会影响价格，还会影响到消费者偏好。当消费者购买来自于另一行业的替代产品或者服务的“品牌转换成本”越低，替代品对这个行业未来利润的威胁就越大，行业风险也就越大。
4.成本结构
成本结构亦称成本构成，指某一行业内企业的固定成本和可变成本之间的比例。成本结构可以影响行业和运营风险、利润和行业中企业竞争性质。成本结构主要由以下几项所组成：①固定成本;②变动成本;③经营杠杆;④盈亏平衡点。
5.经济周期
也称商业周期，是指市场经济体制下经济增长速度或者其他经济活动自然的上升和下降。经济周期会影响盈利能力和整个经济或行业的现金流，所以经济周期是信贷分析的关键要素。
经济周期有两阶段、四阶段和五阶段等多种划分方法。
其中，五阶段的划分方法是把一个完整的经济周期划分为：顶峰、衰退、谷底、复苏和扩张五个阶段。从顶峰开始，经济活动和产出达到最高点，并开始转向衰退;到了衰退阶段，经济活动和产出放缓，甚至变为负值;谷底是经济活动达到最低点，由经济谷底开始转入复苏阶段;在复苏阶段，经济活动和产出重新开始增长，继而进人扩张阶段;在扩张阶段，经济活动和产出持续高涨，一直达到新的经济顶峰。至此，经济完成一个完整的周期，并进入下一个周期。
经济周期具有波动性，可以利用周期的跨度和幅度两个参数来描述其特征，但两个参数均很难预测，因而具有不确定性。现实中，行业的发展情况与国民经济的周期变动通常是相关的，经济周期可以影响到行业的盈利能力和现金流等。
一般来说，客户所在行业随经济周期的波动幅度越大，其信贷风险越高;客户所在行业随经济周期的波动幅度越小，则其信贷风险越低。
根据与经济周期变化趋势的异同，行业可以划分为：周期性行业、反周期性行业和非周期性行业。
周期性行业：一般受经济周期影响较大，且其变化表现出与经济周期变化相同的趋势，主要表现为：在经济扩张阶段，行业表现为增长强劲;在经济衰退阶段，行业整体表现为萧条和不景气。
反周期行业：与周期性行业表现相反。
非周期性行业：指行业的发展受经济周期影响较小，如医药等必需品行业。
商业银行在判断经济周期对行业的影响时，首先应该明确行业属于周期性行业、反周期性行业还是非周期性行业，及影响行业发展的经济周期自身所处的阶段(包括国内和国际);然后判断经济周期对行业发展的影响情况，具体可以分析行业内企业的销售、盈利和现金流所受到的影响情况等，顺周期行业具体可以参考下表，反周期的情况正好相反。综合考虑各种影响因素，银行可以制订合理的信贷策略，以规避相应的周期风险。
6.行业进入壁垒
行业进入壁垒是指行业内的企业对新进入或潜在进入企业所具有某种优势的程度，它具有保护行业内企业的功能，是潜在进入者成为现实进入者时必须首先克服的困难或承担的成本。进入壁垒的高低，既反映了市场内已有企业优势的大小，也反映了新企业所遇障碍的大小。进入壁垒也是影响行业内竞争程度的重要因素，一般进入壁垒较高的行业，企业面临的竞争风险较小，它们维持现有高利润的机会就越大。进入壁垒可以是资本量等长期性进入壁垒，也可以是专利权、版权、政府方针和管制等短期性进入壁垒。
7.行业政策法规
政策法规主要包括防污控制、水质、产品标准、保护性关税或者是价格控制等。不论是国家性的还是地区性的政策法规都随时可能发生变化，这就在商业环境中制造了很大的不确定性和行业风险。贷款企业受政策法规的影响程度决定了风险水平，企业受政策法规的影响越大，风险越大。
三、行业风险评估工作表(★)
(一)行业风险评估工作表的主要内容
行业风险评估工作表通常包括以下内容：
①行业名称;
②行业分析框架中所列举的七项潜在风险及每个风险对应的程度;
③整体行业风险评估。
③不同的评估人员在评定风险级别时也许会有不同的意见。
④当评估人员无法精确地判断风险级别时，可以同时用两个级别，并且在风险评估表中同时标记出两个级别。
⑤在确定行业整体风险的时候，并不是简单地将评估出来的七项风险进行平均，而是应当根据所有风险级别作出整体评价。具体的方法是：对行业风险框架中的七个风险元素作出综合评价;对不同的行业，要深切理解每个风险元素在这个行业中的相对重要程度。
(二)注意事项
①在确定行业定义的时候，应尽可能地明确行业的性质，在必要情况下，将行业划分为细分市场。
②某些企业的主营业务可能不仅仅局限于一个行业。
